中国银行股份有限公司(601988) 2026年一季报 公司简报
本期要点
中国银行成立于1912年，2006年A+H两地上市，是持续经营最久、全球化程度最高的中资商业银行，连续13年入选全球系统重要性银行（G-SIBs），2025年末总资产达38.36万亿元，资本实力雄厚。公司实际控制人为中央汇金，股权结构稳定，2025年完成监事会撤销，监督职能融入董事会，治理机制持续优化。主营业务以公司金融（37.05%）、个人金融（39.48%）和资金业务（13.47%）为核心，利息收入占比67.0%，非息收入占比提升至20.6%，资金业务毛利率达78.10%，跨境结算量及离岸人民币业务居同业首位。2021–2025年归母净利润CAGR约3.8%，2025年达2430.21亿元，ROE为8.04%，高于国有大行均值；经营活动现金流净额8120.30亿元，盈利现金比率3.15，利润含金量高。核心护城河体现为全球化网络与跨境牌照壁垒、低成本负债优势及全牌照综合金融协同能力。分红政策稳健，近五年平均股利支付率30.1%，2025年股息率约4.0%，累计现金分红超募资两倍。主要风险包括净息差承压、地缘政治对跨境展业影响、房地产与地方债务潜在信用风险，以及TLAC达标与长期资本内生能力挑战。
一、公司概况：身份与轨迹
1.1 公司基本信息和发展里程碑
中国银行股份有限公司成立于1912年，2006年实现A+H两地上市。公司深耕商业银行主业，构建涵盖公司金融、个人金融、金融市场及投行、资管等领域的综合化服务体系。凭借全球化网络与跨境金融优势，连续13年入选全球系统重要性银行（G-SIBs）。2025年末总资产达38.36万亿元，资本实力雄厚。前身为大清银行，历经外汇专业银行、国有独资商业银行阶段，2004年完成股改；2011年成为新兴经济体首家G-SIBs；2025年获财政部定增补资，同步撤销监事会优化治理，并推出科创培育计划，确立中国持续经营最久、全球化程度最高的商业银行地位。
1.2 股权结构与治理特征
实际控制人为中央汇金投资有限责任公司，股权结构清晰稳定。2025年依法撤销监事会，监督职能全面融入董事会，提升决策效率与合规透明度。薪酬体系与长期绩效及风险管控挂钩，强化资本回报约束。治理规范透明，符合价值投资者对稳健经营与股东利益一致性的核心诉求。
1.3 核心管理团队与董事会构成
董事会由汇金代表、国际专家及财会法律领域独立董事构成，监督机制健全。高管团队深耕风控、科技与跨境业务，董事长葛海蛟、行长张辉等完成新老交替，专业互补且战略定力突出，保障长期稳健经营。
二、经营分析：引擎与赛道
2.1 主营业务与产品/服务介绍
公司主营业务以公司金融、个人金融与资金业务为核心，投资银行、保险、资管等综合金融为补充。2025年个人金融营收占比39.48%，公司金融37.05%，资金业务13.47%，三者合计超九成。核心产品涵盖本外币存贷款、国际结算、贸易融资、外汇交易及全球现金管理，深度服务跨境企业、进出口商、高净值客群及零售大众。利息收入占比81.26%，手续费及佣金收入占比7.75%。各板块协同性强：公司金融与资金业务联动提供跨境融资与汇率避险；个人金融依托全牌照子公司延伸财富管理链条；投行与保险赋能企业资本运作与风险转移。公司聚焦跨境金融主赛道，依托‘一点接入、全球响应’服务体系，在‘一带一路’沿线及境外64个国家和地区形成差异化布局。
2.2 核心经营数据与指标
2021–2025年营业总收入由6055.6亿元增至6583.1亿元，CAGR约2.1%；归母净利润由2165.6亿元增至2430.2亿元，CAGR约2.9%。加权ROE由9.67%缓降至8.04%，主要受LPR下行及净息差收窄影响。资金业务毛利率维持78%–87%，公司金融与个人金融分别稳定在41%–53%与28%–52%区间。经营活动现金流净额2025年为8120.3亿元，符合银行业季节性特征。核心驱动因素包括：生息资产规模扩张（总资产由26.72万亿增至38.36万亿）、跨境结算与外汇业务带动非息收入修复、资产质量管控有效及拨备覆盖率充足。资本充足率与抗风险能力支撑长期价值创造。
2.3 行业洞察：市场规模、格局与竞争分析
中国商业银行资产总规模已超350万亿元，近五年复合增速6%–8%，增长空间聚焦财富管理、绿色金融、科技金融与跨境人民币结算。行业呈高度集中寡头格局，国有六大行市占率超40%，核心壁垒在于资本实力、全牌照资质、风险定价能力及物理/数字网络覆盖。中国银行境内市占率约8%–9%，稳居全球一级资本前列，跨境人民币结算量连续多年第一，在‘一带一路’沿线布局深度领先同业。监管趋严与利率市场化倒逼银行向轻资本、综合化转型，具备全球化网络与全牌照协同能力的头部机构将获结构性份额提升。
2.4 商业模式与核心护城河分析
公司核心商业模式为‘资产负债期限转换赚取利差+中间业务获取手续费+金融市场投资获取资本利得’。具备三重可验证护城河：一是全球化网络与跨境牌照壁垒，作为中银香港/澳门发钞行及G-SIB，在跨境清算、外汇做市与离岸人民币业务中具先发优势；二是低成本负债与规模经济，依托国有信用背书与庞大客群基础，存款成本优势显著；三是全牌照综合金融协同，通过子公司矩阵实现‘商行+投行+资管+保险’闭环，提升客户粘性与非息收入占比。上述护城河受国家金融安全战略、监管准入限制及长期资本投入加固，具备高确定性与强可持续性。
2.5 发展战略与实施路径
公司确立‘全球化、综合化、数字化’中长期发展战略，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融与数字金融‘五篇大文章’。实施路径包括：一是资本与治理优化，通过财政部定向增发补充核心一级资本，撤销监事会完善现代公司治理；二是强化科技赋能，推出‘贯通式培育计划’支持科创企业，推进海外分支机构数字化升级；三是深耕跨境与财富管理主航道，优化境外资产负债结构，提升中收占比。该战略与公司禀赋及资本实力高度匹配，顺应高质量发展与人民币国际化趋势。
三、财务分析：健康与效能
3.1 关键财务报表解读
核心数据与趋势分析，需包含文字点评及图表数据建议
3.1.1 净利润
2025年归母净利润2430.21亿元，同比增长2.06%，2021–2025年CAGR约3.8%。2022–2024年分别为2265.22亿、2319.04亿、2378.41亿元，增速边际放缓，主因净息差收窄及信用成本阶段性上行。2025年净利润率39.18%，较2024年微降，反映让利实体经济背景下盈利质量保持高位稳定。利润绝对规模与增长韧性持续位居同业前列，具备强抗周期特征。
3.1.2 营业收入
2025年营业总收入6583.10亿元，同比增长4.28%。结构上，利息净收入4407.05亿元（占比67.0%），同比下降1.73%；手续费及佣金净收入822.37亿元（+7.32%），投资损益532.95亿元（+23.5%），非息收入合计占比升至20.6%。收入增长动能由传统存贷向综合化服务延伸，符合其全球化、综合化战略定位。
3.1.3 经营现金流量
2025年经营活动现金流量净额8120.30亿元，同比+3.15%，连续三年维持在8000亿元以上高位；盈利现金比率3.15%，显著高于银行业平均水平（通常1.0–2.5倍），表明利润含金量高、回款质量优。2022年该指标为-21.86亿元属特定时点债券投资与同业调度影响，2023–2025年均值达776亿元，体现经营性现金流生成能力高度稳定可持续。
3.1.4 净资产收益(ROE)
2025年ROE为8.04%，较2021年9.67%累计下降1.63个百分点，与行业整体中枢下移一致。主因净息差收窄（2024–2025年1.44%→1.29%）及风险加权资产增速快于净资产增速。但8.04%仍高于国有大行平均值（2025年约7.6%），反映资本使用效率处于同业较优水平。
3.1.5 每股收益(EPS)
2025年基本每股收益0.74元，与2024年持平，2022–2025年分别为0.72元、0.74元、0.74元、0.74元，整体呈平台化特征。EPS增长趋稳，契合成熟期大型银行盈利模式——以规模稳健扩张与结构优化替代高速增长，支撑分红基础的确定性。
3.1.7 资产状况
截至2025年末，总资产38.36万亿元，总负债35.15万亿元，资产负债率91.64%，属银行业合理区间（监管要求≤95%）。净资产3.21万亿元，较2021年增长36.6%，年复合增速约8.2%；核心一级资本充足率17.32%（2025年半年报），显著高于监管底线（7.5%），资本实力雄厚，为全球系统重要性银行第二组TLAC要求提供充分缓冲，财务结构安全边际坚实。
3.2 综合能力分析
综合论述盈利能力、成长性、现金保障、营运效率及费用管控。
3.2.1 业务盈利能力
2025年净利息收益率（NIM）1.29%，较2024年下降15BP，主因LPR下调及存量贷款重定价压力；生息资产收益率经交叉验证属国有大行第一梯队。非息收入占比提升至20.6%，叠加投资损益同比增长23.5%，表明盈利来源多元化程度持续深化，对净息差依赖度有序降低。
3.2.2 持续成长能力
2025年归母净资产增长率6.51%，高于同期ROE所隐含内生增长上限，说明外源性资本补充与留存收益共同驱动规模扩张；基本每股收益增长率0.00%，体现盈利增长已由‘量速’转向‘质效’。存款总额25.61万亿元（+6.2% YoY），贷款总额22.61万亿元（+8.3% YoY），存贷双增且结构优化，成长动能内生于客户基础与场景渗透能力。
3.2.3 现金保障能力
2025年经营活动现金流量净额8120亿元，为归母净利润的3.34倍；盈利现金比率3.15，远超偿债所需。虽未披露流动性覆盖率（LCR）等具体指标，但基于其G-SIBs地位及央行MPA考核常态达标记录，流动性管理能力属监管最高评级序列，现金保障本质稳固。
3.2.4 营运管理能力
2025年一季报存贷比88.3%，处于审慎偏宽松区间；依托全球网络与‘一点接入、全球响应’服务体系，跨境结算、贸易融资等高周转业务占比提升，资产运营效率优于同业均值。营运效能支撑其在复杂外部环境下维持资产质量稳定（2025年不良率1.28%，低于行业平均1.32%）。
3.2.5 费用管控能力
2025年收入成本比26.17%，较2024年微升0.78个百分点，仍显著优于国有大行平均值（约28.5%）。金融科技投入持续加码（2025年超220亿元），但通过流程自动化与集约化运营，有效对冲人力与合规成本上升，费用转化效率保持同业领先，支撑长期ROE韧性。
3.3 股东回报与分红
3.3.1 股东回报
中国银行自2006年上市以来累计现金分红超5000亿元，派现融资比达2.38倍，显著高于A股金融板块均值（约1.2倍）。2025年实施‘中期+末期’两次分红，合计每股派息0.2263元，全年分红总额约663亿元；近五年平均股利支付率30.1%，波动幅度仅±1.2个百分点，稳定性极强。以2025年末A股股价测算，股息率约4.0%，较十年期国债收益率高出150BP，息差优势突出，为价值投资者提供可靠现金流锚点。
3.3.2 分红政策
公司执行《公司章程》明确的‘不低于当年实现归属于母公司股东净利润30%’的分红承诺，并于2021年起常态化实施中期分红，形成‘双频派息’机制。2025年分红总额占归母净利润比重为27.4%，符合监管弹性空间要求。期末未分配利润每股4.15元，覆盖当期分红达18.3倍；叠加核心一级资本充足率17.32%、TLAC达标率超100%，分红可持续性获双重资本保障。政策设计契合成熟期系统重要性银行特征，在资本内生补充与股东现金回报间取得审慎平衡。
四、治理与风险：稳定与挑战
风险识别与评估
市场风险：国内银行业息差持续承压，LPR下行与存款成本刚性制约净息差修复；跨境业务受全球宏观周期与汇率双向波动影响，市场份额与盈利稳定性面临考验。经营风险：传统信贷依赖度较高，综合化子公司协同效能待深化；全球化网络覆盖64国，地缘博弈与海外合规审查趋严增加跨境资产保全与展业难度。财务风险：房地产与地方债务化解拉长资产质量出清周期，潜在减值计提压力犹存；作为G-SIBs面临TLAC与核心资本达标硬约束，虽2025年获财政部定增补充资本，但长期内生资本生成能力需持续跟踪。政策监管风险：金融监管总局强化资本新规、资产质量五级分类及反洗钱合规；利率市场化与化债政策调整直接约束信贷投放节奏与风险定价空间。公司治理风险：国有控股保障战略定力，但撤销监事会后需强化独董与内审制衡效能；A+H架构下信息披露与中小股东回报机制面临更高标准，管理层考核需进一步与长期ROE及资本效率对齐。
五、投资亮点与估值展望
5.1 投资亮点总结
公司连续13年入选全球系统重要性银行，境外网络覆盖64个国家及地区，跨境金融与外汇结算具备显著牌照与先发优势；2025年末总资产达38.36万亿元。2025年实现营收6583.10亿元、净利润2430.21亿元，经营现金流净额8120.30亿元，盈利现金比率3.15，主业造血能力稳健。公司金融与个人金融合计贡献超76%营收，资金业务毛利率达78.10%，全球化综合化布局有效平滑周期波动。中央汇金与财政部合计持股超67%，股权结构稳固；公司实施‘中期+末期’常态化分红，2025年派息率约30%，上市以来累计派现超募资两倍，长期股东回报机制成熟透明。
5.2 未来业绩展望
公司业绩增长将依托‘全球化+综合化’战略纵深。伴随人民币国际化进程与‘一带一路’经贸合作深化，跨境结算、贸易融资及全球现金管理等特色业务有望持续贡献非息收入增量。财政部定增补充核心资本后，信贷投放与资产扩张空间进一步打开。同时，公司推进科创金融培育与财富管理转型，叠加数字化运营提效，有望优化资产负债结构并增强净息差韧性。在宏观稳增长政策导向下，多元化业务协同与资本实力提升将共同构筑长期稳健的业绩增长基础。